米奥会展(300795) 事务 2025年4月25日，米奥会展发布2024年年报取2025年一季报。2024年总营收7。51亿元（同减10%），归母净利润1。55亿元（同减18%），扣非净利润1。45亿元（同减20%）。此中2024Q4总营收3。26亿元（同减11%），归母净利润0。87亿元（同减18%），扣非净利润0。90亿元（同减14%）。归母净吃亏0。37亿元（同减864%），扣非净吃亏0。37亿元（同减2490%）。 投资要点 展会排期调整，业绩短期承压 2024年/2025Q1公司毛利率别离同比+1pct/-15pct至50。84%/39。78%；发卖费用率别离同增2pct/167pct至18。93%/208。70%，办理费用率别离同比-0。1pct/+50pct至6。15%/62。51%，次要系营收下降以致规模效应缩减所致；净利率别离同减2pct/222pct至21。70%/-218。19%。2025Q1业绩大幅下滑次要系公司办展时间调整所致，2024Q1公司举办印尼和越南两场自办展会，2025Q1未举办自办展会，后续公司境外展会将次要集中正在5月、6月、9月、11月和12月，估计届时营业放量将拉动业绩回升。 VIP复购增速亮眼，AI赋能营业成长 2024年公司自办展/代办署理展/数字展及其他营业收入别离同比-13%/+51%/-25%至6。77/0。58/0。16亿元，次要系海外市场所作加剧和相关支撑政策不再，公司办展频次从反弹期间的高频举办逐渐恢复接近2019年的一般办展频次所致。截至2025Q1末，2024年VIP客户复购2025年全年项目复购率已达36%，按序时进度已超19。5pct，以此估计2025年全年复购率将达60%，同增60%以上，客户粘性进一步加强，同时公司沉点结构“一带一”、金砖国度及RCEP三大市场，专业展转型根基完成，VIP展商承认度较高，连系“AI+数据”驱动赋能全渗入，将来营业成长无望迈上新台阶。 盈利预测 公司紧抓时代机缘，深化结构海外市场，鞭策“数字+会展+体验”等新场景加速成长，由分析展转向专业展的升级打制，正在办事、手艺、市场开辟等方面具有显著劣势。跟着全球展会市场已恢复一般，公司营业将逐步回归到展览行业举办的一般季候性周期中。按照2024年年报取2025年一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为1。12/1。40/1。66元，当前股价对应PE别离为18/14/12倍，初次笼盖，给取“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济下行风险、海外市场所作加剧风险、国际经济风险、展位发卖不及预期等。米奥会展(300795) 焦点概念 事务：2024年公司实现营收7。5亿元/同比-10%，实现归母净利1。6亿元/同比-18%，实现扣非净利1。5亿元/同比-20%。1Q25公司实现营收0。2亿元/同比-77%，实现归母净利-0。4亿元，扣非净利-0。4亿元。1Q25合同欠债同比改善。2024年公司别离正在波兰、阿联酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美国共九个国度举行了14场展会，但受补助削减及海外变化，2024年公司营收同比承压。1Q25根基面延续下滑趋向，次要因公司展会排期同比变化，此中1Q24公司共举办展会2场，2Q24排期4场，1Q25则未举办任何展会，但2Q25举办6场展会。截至1Q25，公司合同欠债为1。9亿元/同比+13。5%，估计公司2Q25业绩无望恢复增加。 联袂李未可科技，结构AI+会展。2025年1月公司发布告终合了AI算法和AI眼镜“AI会展1。0”，产物笼盖了AI慧搜、AI慧议、AI慧记、AI慧写、AI慧看及AI慧客六大焦点场景，可为用户实现买家婚配、及时翻译、纪要生成等多项功能，成功处理了保守展会婚配轨制忽略长尾客户群体的问题，大幅提拔了展会营销的结果和成本效益比。别的，公司于4月计谋投资了李未可科技，次要用于支撑Wake-AI大模子的基数迭代和AI智能眼镜的场景化落地。 毛利率连结不变，盈利能力小幅下滑。2024年公司实现毛利率50。8%/同比+0。8pct，展会组织效率较着提拔。2024年发卖费用/办理费用/研发费用正在营收中占比别离为18。9%/6。1%/2。2%，占比同比+2。2pct/-0。1pct/+0。1pct。受补助削减和合作加剧影响，公司2024年归母净利率为20。7%/同比-1。9pct，扣非归母净利率为19。4%/同比-2。4pct。1Q25因为办展节拍变更营收大幅下滑，导致归母净利吃亏。 投资：估计2025-2027年2。5亿、3。0亿、3。5亿，对应PE各为18、15、13X，维持“保举”评级。 风险提醒：（1）展会发卖不及预期的风险；（2）地缘冲突的风险；（3）出口商业下滑风险。米奥会展(300795) 公司发布2024年年报及2025年一季报。24年公司实现营收7。51亿元，同比-10。01%；归母净利润1。55亿元，同比-17。55%。展会排期错位惹起25Q1业绩下滑，但合同欠债同比提拔，且积极拓展新的营业市场，维持增持评级。 支持评级的要点 24年公司业绩承压。24年公司实现营收7。51亿元，同比-10。01%；归母净利润1。55亿元，同比-17。55%；扣非归母净利润1。45亿元，同比-20。06%。公司别离正在波兰、阿联酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美国共9个国度成功举办了14场自办展，吸引来自20多个省市共计跨越7500家企业参展，总办展面积近30万平方米，到展买家近24万人，总意向成交额达到189亿美元。 展会排期错位惹起Q1业绩下滑，合同欠债同比增加。25Q1公司实现营收0。17亿元，同比-77。32%；归母净吃亏0。37亿元，同比-864。17%。Q1业绩下滑次要系公司部门展会举办时间调整所致，24Q1公司举办了印尼取越南两场自办展会，而25Q1未举办自办展会。截至25Q1末，公司的合同欠债为1。93亿元，同比+13。46%，后续业绩存正在保障。 公司后续展会打算积极，外贸变化及补助均无望鞭策企业参展需求。新增沙特阿拉伯1场，恢复印度市场至2场，日本添加1场至4场。此外，正在中美商业摩擦升级的布景下，企业通过转口商业以及开辟新兴市场的需求提拔，参展需求无望提拔。且国务院及商务部出台多项政策支撑境外自办展，明白加大对境外展会的补助力度，降低企业参展成本，公司做为境外展龙头无望受益。 估值 鉴于近期国际关系变更屡次，对企业的外贸需乞降境外参展需求会发生较大影响，公司的业绩存正在必然的不确定性，我们估计公司25-27年EPS为0。81/1。05/1。28元，对应市盈率为24。4/18。7/15。4倍，但公司仍积极拓展新市场，并推进展会的数字化、专业化提拔效率，维持增持评级。 评级面对的次要风险 地缘风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变更风险。米奥会展(300795) 投资要点 事务：公司发布业绩，2024年总营收7。51亿元(yoy-10%)；归母净利润1。55亿元（yoy-18%）。分派方面，拟10转增3派3。5元（含税）。2025年一季度总营收0。17亿元(yoy-77%)；归母净利润0。37亿元（yoy-864%）。 2024年收入下降次要缘由是出海展汇合作加剧，特别是东南亚市场，补助不到位等。2024年公司别离正在波兰、阿联酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美国共九个国度举办14场展会。总7500家企业参展，总办展面积近30万平方米，到展买家近24万人。 2025年自办展节拍变更导致一季度收入大幅下降，合同欠债显示二季度收入有保障。公司2025年越南展会调整为5月份，导致一季度没有自办展收入，仅有代办署理收入0。17亿元。2025年一季度合同欠债1。93亿元，同比增加13。5%。 公司转型专业展会，同时拥抱新质出产力、“AI+数据”驱动赋能，高质量成长，勤奋打制商业展会的新形态。 1）数字化：公司加速结构数智化展览，不只仅以“AI+数据”驱动赋能展会，同时将沉构参展范式。公司将AI眼镜硬件取展会及外贸出海场景深度耦合，打制出全球首款AI数智化参展处理方案。公司已发布AI慧展产物，该产物以买卖家智能保举和婚配算法为焦点，为出海企业供给展前、展中、展后的全链、全场景的商机赋能。 2）专业化：正在公司Homelife专业展逐步成熟落地的根本上，公司加大对Machinex工业机械各个细分行业的深耕取开辟。2025年公司工业机械巡展将笼盖8个国度，举办9场展会，沉点聚焦“一带一”、RCEP以及金砖国度等环节市场区域。 3）本土化：公司已正在迪拜、印尼、大阪完成计谋布点，境外办展系统初步构成。取此同时，公司立脚境外当地资本，鞭策自办展会的展商来历本土化，目前正在迪拜、印尼已组建专业团队担任展商招募工做，成效初显。 4）平台化：公司以办事出海为己任，打制展会平台为方针。一方面，公司将进一步深化取现有合做展览平台的计谋合做，公司将积极加强取国内支流展览平台的沟通取交换，积极寻求合做契机，整合优良品牌展会办展单元的力量，依托公司强大的办展平台，孵化更多专业展会项目，打制融合表里贸办事的展览办事平台。 盈利预测取投资评级：我国商业增量布局上转向一带一的趋向已成，公司积极拥抱新科技，勤奋打制新型商业展会形态。基于商业的压力，我们下调2025-2026年归母净利润预测为2。66/3。4亿元（此前为4。1/5。5亿元），新增2027年归母净利润预测为4。0亿元，4月28日收盘价对应PE为16/13/11倍，调整为“增持”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动、汇率波动、境外办展地经济风险、投资并购项目实施风险。米奥会展(300795) 展会举办时间调整影响Q1业绩表示，展位发卖进展合适预期 2024年公司收入7。51亿元/yoy-10。1%，归母净利1。55亿元/yoy-17。6%，扣非归母净利1。45亿元/yoy-20。1%，2024Q4/2025Q1实现收入3。26/0。17亿元，yoy-10。7%/-77。3%，归母净利0。87/-0。37亿元，yoy-18。3%/-0。42亿元。Q1业绩下滑系展会错期举办，2025Q1未举办自办展，2024Q1举办越南展和印尼展。2025Q1末合同欠债1。9亿元/yoy+13。5%，公司自动调降企业预付款比例，但展位发卖数量为增加趋向，截至2025Q1展位发卖同比增加20%+。考虑到2025年印度展举办具有不确定性，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年实现归母净利2。6/3。3/4（2025-2026年前值为3。1/3。9）亿元，yoy+70。4%/+25。6%/+20。8%，当前股价对应PE16。6/13。2/10。9倍，看好区域开辟+专业化+数字化提拔企业办展合作力，维持“买入”评级。 规模效应+数据驱动带动毛利率提拔，2024H2计谋转型节制费率进一步上涨分营业：2024年公司自办展/代办署理展/数字展及其他收入6。8/0。6/0。16亿元，yoy-12。6%/+50。9%/-25。4%，占比90。1%/7。75%/2。1%，毛利率51。98%/38。2%/48。6%，yoy+1。54pct/+3。61pct/-1。38pct。盈利能力：2024年毛利率/净利率50。8%/21。7%，yoy+0。75pct/-1。92pct。2024Q4毛利率/净利率51。7%/27。5%，yoy+4。36pct/-0。57pct。2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离为18。9%/6。1%/2。2%/-2。1%，yoy+2。2pct/-0。07pct/+0。09pct/-0。23pct。2024年正在9个国度举办14场展会，展会规模效应+数据驱动办展成本降低带动毛利率提拔，2024H2降本增效，计谋转型无效节制费率进一步上涨。 外贸新变化或鞭策一带一地域参展需求提拔，等候AI慧展落地成效2025年公司打算正在11个国度举办17场展会，新增办展国（印度2场，沙特1场）+日本新增1场大阪展，受国际关系影响印度展可否举办存不确定性。中美商业摩擦下，企业通过转口商业+开辟新兴市场寻求商业机缘需求提拔，处所无望加大补助力度激励企业加入新兴市场展会。公司做为一带一地域龙头办展企业或率先受益。同时海量数据沉淀下，AI慧展产物估计5月推出，无望提拔参展结果，增厚收入和利润。此外，规模效应+展馆利用率提拔+精细化运营将带动2025年盈利能力进一步提拔。 风险提醒：国际关系严重、宏不雅经济波动、展位发卖不及预期等。米奥会展(300795) 事务：公司发布2024年年报，演讲期内公司实现停业收入7。51亿元，同比下降10。01%；实现归母净利润1。55亿元，同比下降17。55%；实现归母扣非净利润1。45亿元，同比下降20。06% 2025Q1公司实现停业收入1727万元，同比下降77。32%；实现归母净利润-3679万元，同比下降864。17%；实现归母扣非净利润-3661万元，同比下降2490% 点评： 市场影响下2024年业绩承压。受宏不雅经济及补助下滑的等要素的影响，公司24年收入、利润均呈现分歧程度下滑，但公司一直聚焦从业成长，深耕“一带一”、金砖国度及RCEP三大市场，别离正在波兰、阿联酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美国共九个国度成功举办了14场自办展，吸引来自20多个省市共计跨越7500家企业参展，总办展面积近30万平方米，到展买家近24万人，总意向成交额达到189亿美元，公司曾经成为办事全国的境外自从办展平台。 展会排期差别导致25Q1吃亏，关心后续表示。公司24Q1举办了印尼和越南两场展会，Q2排展4场；25Q1没有排展放置，Q2排展6场，导致Q1业绩吃亏，从公司展位预售环境看，估计Q2将有较好表示。2025年公司打算排展17场，新增印度2场和沙特1场，两国均有较好市场根本，估计贡献展位跨越3000个。25年处所参展补助恢复，有益于提高企业海外市场拓展的积极性。 毛利率稳健增加，期间费用率小幅波动。2024年公司全体毛利率50。84%，同比下降0。75pct；此中Q4毛利率51。71%，同比提高4。36pct。全年发卖净利率20。65%，同比下降1。89pct。从期间费用率看，全年发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为18。93%/6。15%/2。19%/-2。07%，同比别离为+2。2pct/-0。07pct/+0。1pct/-0。23pct，面临市场压力，公司加大展会推广取客户，带来发卖费用率的增加。 结构新兴市场，专业化办展提拔品牌合作力。公司深耕海外办展多年，具有较高合作壁垒。中东、东盟、南美等新兴市场经济增加动能脚，生齿多，商业根本充脚。当前中美关税和布景下，企业去新兴市场寻求商业或转口机缘的需求提拔，参展需求无望添加，处所对企业海外参展的支撑无望提拔。 数字化转型建立行业壁垒，数据驱动的精准办事。2025年公司推出的AI慧展1。0系统，整合智能翻译、买家婚配、纪要生成等功能，并配套智能眼镜硬件，处理保守展会沟通效率低、跟进难等痛点，产物支撑48国言语，抗噪能力提拔300%。前期公司通过“网展贸”平台堆集的15万+企业数据，AI慧展系统可实现买家画像精准度提拔至90%，高潜客户保举率提拔40%。 投资：估计2025-2027年米奥会展将实现归母净利润2。63/3。39/4。15亿元，同比增速69。62%/28。75%/22。42%。估计2025-2027年EPS别离为1。14/1。47/1。80元/股，2025-2027年PE别离为17X、13X和11X，赐与“买入”评级。 风险提醒：公司存正在宏不雅经济增速变化，国际商业发生变化，商业壁垒，关税政策变化，企业出海参展补助政策变化，展会举办国、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。米奥会展(300795) 事务：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现停业收入4。25亿元，同比下降9。44%；实现归母净利润0。68亿元，同比下降16。62%；实现归母扣非净利润0。56亿元，同比下降28。42% 此中，Q3公司实现停业收入1。65亿元，同比增加42。29%；实现归母净利润0。27亿元，同比增加395。58%；实现归母扣非净利润0。19亿元，同比增加348。59% 点评： 展会排期及规模差别带动三季度业绩高增加。2024Q3公司正在美国、巴西、墨西哥、南非4国举办了4场线场展会数量更多，单场规模更大。此中美国展为公司正在首场自办展，虽然受签证要素影响，仍有超400家中企参展，展会晤积仍达到1万平。墨西哥展展览面积达到2。5万平，超700家企业参展，较上届展会实现翻倍式增加。 Q3毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司全体毛利率50。17%，同比下滑2。05pct；此中Q3毛利率43。85%，同比下滑9。71pct。毛利率的下滑次要因为美国、墨西哥、巴西三国的签证问题导致部门展商无法到展，而办展成本收入相对刚需，形成必然拖累。从期间费用类看，Q3发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为20。7%/8。89%/2。55%，同比别离为-6。57pct/-1。67pct/-1。09pct/+0。6pct，公司正在费用管控长进一步加鼎力度，实现降本增效。 中国企业出海需求兴旺，专业化办展提拔品牌合作力。公司深耕海外办展多年，具有较高合作壁垒。国内市场需求增加乏力的布景下，中小企业出海志愿较高。Q4公司将正在波兰、日本、印尼、迪拜等国举办5场展会，估计全体展位数同比有较好表示。2025年公司打算16场展会，新增沙特一国，办展地区进一步拓展。 投资：受宏不雅及地缘的影响，下调公司盈利预期，估计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2。18/2。72/3。36亿元，同比增速11。42%/17。66%/14。52%（原预测2。47/3。26/4。24亿元，同比增速30。18%/23。9%/22。71%）。估计2024-2026年EPS别离为0。95/1。18/1。46元/股（原预测为1。08/1。42元/1。85元/股），2024-2026年PE别离为20X、16X和13X，赐与“买入”评级。 风险提醒：公司存正在宏不雅经济增速变化，国际商业发生变化，商业壁垒，关税政策变化，企业出海参展补助政策变化，展会举办国、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险米奥会展(300795) 事务：2024年前三季度公司实现停业收入4。25亿元，同比-9。44%，实现归母净利润0。68亿元，同比-16。62%。单Q3公司实现停业收入1。65亿元，同比+42。29%，实现归母净利润0。27亿元，同比+395。58%。 Q3展会场次、规模均实现增加。公司Q3展会排期场次较客岁同期增加，共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会，而2023年同期为土耳其、日本、南非三场展会。从展会规模看，按照公司号，美国展会超400家企业参展，展览面积达1万平；墨西哥展+巴西展8大行业专业展、合计超3。7万平坦览面积、超45个细分品类，近1100家中企组团参展；南非展超290家企业参展，展览面积近1万平。 受益于运营杠杆，公司Q3净利率同比提拔。3Q24公司实现毛利率43。85%/同比-9。7pct，我们估计次要因本年各地展会补助削减，导致公司添加扣头相关，此外也受新增的美国展会处于前期爬坡阶段影响。期间费用方面，3Q24公司发卖费用、办理费用别离为0。34亿元、0。15亿元，取客岁同期全体持平，但发卖费用率、办理费用率受益收入规模增加，各为20。7%/同比-6。6pct、8。9%/-1。7pct，鞭策净利率提拔4。8pct至16。6%。 投资：中期而言，我们认为公司将来成长径仍正在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化办事）的三维扩张，同时配以平易近营企业矫捷的办理、激励机制予以实现。短期看，考虑近期处所化债+中印地缘关系改善，我们认为公司来岁需求取展会区域放置均有边际改善可能，我们估计2024-26 年归母净利各为 2。3、3。2、3。9亿元，对应 PE 各为19X、14X、11X，维持“保举”评级。 风险提醒：（1）展会发卖不及预期的风险；（2）地缘冲突的风险；（3）出口商业下滑风险米奥会展(300795) 展会错期举办业绩同比增速显著，估计签证问题仍对展位发卖有影响2024Q3公司实现营收1。6亿元/yoy+42。3%，归母净利0。27亿元/yoy+395。6%，扣非归母净利0。2亿元/yoy+348。6%；2024Q1-Q3公司实现营收4。2亿元/yoy-9。44%，归母净利0。68亿元/yoy-16。6%。2024Q3共举办墨西哥、美国、巴西、南非4场展会，参展企业数超700/400/400/290家，而2023年同期举办3场展会。2024Q3合同欠债2。1亿元/yoy-23。7%，环比+114。2%，Q4为展会举办旺季，所收展会款子环比添加，同时Q4受展打消、签证问题影响，截至Q3合同欠债比拟2023年同期略有下降。持久看好公司专业展升级有序推进带动展位发卖高增，我们维持盈利预测不变，估计公司2024-2026年归母净利2。3/3。1/3。9亿元，yoy+23。8%/+33。3%/+24。5%，对应EPS1。01/1。35/1。68元，当前股价对应PE为19/14。3/11。5倍，维持“买入”评级。 美国展初次举办投入较多影响毛利率，收入扩张下费用率优化 盈利能力：2024Q1-Q3公司毛利率50。2%/yoy-2。05pct，净利率17。2%/yoy-2。92pct，2024Q3公司毛利率43。85%/yoy-9。71pct，净利率16。6%/yoy+4。76pct。Q3美国、墨西哥、巴西等国因签证问题，部门展商无法参加影响部门展位发卖，但展馆成本等收入刚性，同时美国展初次举办投入较高影响全体毛利率程度。费用率：2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率为20。7%/8。9%/2。6%/-1。5%，yoy-6。57pct/-1。67pct/-1。08pct/+0。61pct，收入扩张下费用率优化。 中国企业出海仍然具备较大潜力，公司办展拓地域、专业化升级均有序推进瞻望Q4若印度展成功举办可回补部门展位数。此外，印尼、迪拜、东京展专业展升级走正在前列，Q4无望带来更大业绩弹性。2025年公司新增沙特意区办展加强一带一结构。据S&PGlobal预测，沙特多元化计谋加强非油经济，2025年P增速将增至4。9%，是本年增速3倍。中国企业出海是大势所趋，当前部门领先中国企业正在非本土市场收入占比达30%-40%，而成熟的全球化企业能达到80%，中国企业出海仍然潜力无限。公司持久深耕一带一地域具备当地化、数字化、专业化劣势，持久成长性十脚。 风险提醒：国际关系严重、宏不雅经济波动、展位发卖不及预期等。